| 發(fā)布日期： 2008-06-17 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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知名投資銀行RaymondJames的健康產(chǎn)業(yè)部門(mén)董事BurkLindsey及其同事JohnDavis最近與媒體及咨詢(xún)公司進(jìn)行了有關(guān)健康產(chǎn)業(yè)投融資的交流。 次貸未將醫(yī)藥拉下馬 RaymondJames投資銀行既往參與了許多與健康產(chǎn)業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)，如信息技術(shù)、外包項(xiàng)目及效益管理等，最近又增加人手，開(kāi)始關(guān)注醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療技術(shù)的開(kāi)發(fā)。 由于次貸金融危機(jī)，該投資銀行交易項(xiàng)目總數(shù)有所下降，但健康產(chǎn)業(yè)方面的交易數(shù)仍呈上升趨勢(shì)。 JohnDavis分析指出，投資銀行在考慮并購(gòu)和集資的交易決策過(guò)程中需要深思熟慮，并進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐讌f(xié)，比如定義重大不利變化、成交條件、各種費(fèi)用等。此外，貸款人通過(guò)各種方式，包括提高報(bào)價(jià)利率、尋求外部市場(chǎng)等，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給借款人。 Raymond James投資銀行認(rèn)為不確定性會(huì)降低交易的活躍性，但在這種情況下投資會(huì)取得較好的回報(bào)。 目前，RaymondJames投資銀行的健康產(chǎn)業(yè)部門(mén)正在密切關(guān)注美國(guó)老年人群和貧困人群的醫(yī)療保險(xiǎn)行業(yè)。幾乎任何一個(gè)美國(guó)總統(tǒng)候選人對(duì)美國(guó)聯(lián)邦老人保健商業(yè)保險(xiǎn)的態(tài)度及調(diào)整策略，都存有商機(jī)。當(dāng)然，這些初步的提議能否變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)還有待觀察。大約在3個(gè)月之前，美國(guó)有22個(gè)州估計(jì)，2009年的財(cái)政預(yù)算短缺超過(guò)390億美元，對(duì)于在醫(yī)療補(bǔ)助項(xiàng)目下了重注的服務(wù)供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，痛苦的時(shí)刻很快就要來(lái)臨。 成本控制能力受重視 機(jī)構(gòu)投資者通常不能準(zhǔn)確估計(jì)一些特殊行業(yè)（比如健康產(chǎn)業(yè)）的價(jià)值，要么是高估、要么是低估。一般說(shuō)來(lái)，健康產(chǎn)業(yè)是一個(gè)防守型、缺少流動(dòng)性的產(chǎn)業(yè)，但健康產(chǎn)業(yè)的需求非常旺盛。有實(shí)力的私人公司要么不進(jìn)入資本市場(chǎng)，要么就在融資后期才進(jìn)入公開(kāi)資本市場(chǎng)，RaymondJames投資銀行則寄望于那些能夠較好地解決醫(yī)療保健成本控制問(wèn)題的公司。 另一個(gè)有利因素是，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和PE公司收購(gòu)準(zhǔn)上市公司的資本運(yùn)作方式已經(jīng)不能保證大規(guī)模并購(gòu)業(yè)務(wù)的安全性，這導(dǎo)致準(zhǔn)上市公司重新回歸傳統(tǒng)融資渠道，以維持企業(yè)成長(zhǎng)和資金流穩(wěn)定。 而就在一年之前，Lindsey看到了一些公司被熱捧的驚人場(chǎng)景，一些私人公司比上市公司出更高的價(jià)，而且這些價(jià)格在資深健康產(chǎn)業(yè)投資者看來(lái)相當(dāng)離譜。在RaymondJames投資銀行看來(lái)，“除了小心謹(jǐn)慎，更要穩(wěn)重行事”，健康產(chǎn)業(yè)可以通過(guò)重組來(lái)增強(qiáng)企業(yè)活力。 前段時(shí)間，Amedisys公司花費(fèi)3.95億美元收購(gòu)TLC健康服務(wù)公司，后者主要提供家庭護(hù)理和臨終關(guān)懷。這一案例展示了一些有趣的東西。 第一，戰(zhàn)略投資者的回歸。證券市場(chǎng)的緊縮和Amedisys公司的成本控制能力使得私募公司在競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)，而Amedisys公司更能確保交易的安全性。 第二，只要在交易后的金融杠桿和現(xiàn)金流上有保障，交易仍有獲得融資的空間。Amedisys在過(guò)去的幾年里格外注重資產(chǎn)負(fù)債表的情況，他們?yōu)槭召?gòu)TLC提供了5億美元的債務(wù)性融資，開(kāi)出的價(jià)格也很有吸引力。 考慮到上市公司中的私人資本實(shí)力，RaymondJames投資銀行預(yù)計(jì)，PI和PE市場(chǎng)將在去年創(chuàng)下歷史記錄的基礎(chǔ)上，繼續(xù)在明后年有出色表現(xiàn)，這些增長(zhǎng)主要來(lái)自商業(yè)銀行在第四季度外來(lái)投資者的參與所產(chǎn)生的活力，改變了原有的資產(chǎn)負(fù)債表。 然而，目前擁有高質(zhì)量上市公司的健康產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)并不出眾，通常在最后一輪私募時(shí)就已經(jīng)被低估了。“估值偏低是因?yàn)閭鶆?wù)融資條件不具備；此外健康產(chǎn)業(yè)投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，一些承諾能夠進(jìn)行投資的公司，其資產(chǎn)負(fù)債表往往是不合格的；銀行符合條件，但價(jià)格方面往往很難談攏。”RaymondJames投資銀行表示，一個(gè)總的基本原則就是盡量選擇優(yōu)質(zhì)的公司，盡管有時(shí)投資者更關(guān)心的是并購(gòu)的規(guī)模和價(jià)格。 | ||
