| 發(fā)布日期： 2011-01-28 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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10H1 EPS 0.45 元符合預(yù)期，受益新醫(yī)改拉動(dòng)基層基礎(chǔ)藥品需求 公司10 年H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.57 億元，同比增長(zhǎng)21.36%；利潤(rùn)總額6.77 億元，同比增長(zhǎng)22.08%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)5.65 億元，同比增長(zhǎng)21.43%， 實(shí)現(xiàn)EPS 為0.45 元；扣非后凈利潤(rùn)5.63 億元，ROE 為9.5%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.81 元/股，遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)，表現(xiàn)十分優(yōu)異。毛利率和三費(fèi)率保持平穩(wěn)。 公司充分受益于新醫(yī)改對(duì)基層基礎(chǔ)藥品消費(fèi)的杠桿式撬動(dòng)，10 年提速之勢(shì)明顯。 各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)各異 西藥業(yè)務(wù)充分受益于新醫(yī)改對(duì)基層基礎(chǔ)藥品消費(fèi)的杠桿式撬動(dòng)，在龐大的規(guī)模上實(shí)現(xiàn)21.55%增長(zhǎng)；中藥業(yè)務(wù)在同期高基數(shù)上收入有所下降，但整合繼續(xù)提升盈利能力；保健品業(yè)務(wù)在低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，顯示六廠營(yíng)銷模式改革、加強(qiáng)渠道建設(shè)成效明顯。 26 億優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期，有望增厚EPS0.06 元以上，提高安全邊際 根據(jù)股改承諾初步測(cè)算，逾26 億元資產(chǎn)注入后，將帶來2~2.23 億元新增凈利， 攤薄后可望增厚11~12EPS0.06 元，進(jìn)一步降低估值水平，提高投資安全邊際。 穩(wěn)定成長(zhǎng)，估值安全，維持"推薦"評(píng)級(jí) 公司雖為大型綜合性國(guó)企但經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活并存在進(jìn)一步業(yè)務(wù)整合與管理改善預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈面寬縱長(zhǎng)，新醫(yī)改明確受益，財(cái)務(wù)健康，業(yè)績(jī)穩(wěn)定成長(zhǎng)并顯提速之勢(shì)，頗具醫(yī)藥藍(lán)籌股潛質(zhì)。我們預(yù)計(jì)10 年收入和凈利潤(rùn)將分別達(dá)到128 億元、11.6 億元，10-12EPS 0.94、1.08、1.24 元，同比增長(zhǎng)25%、16%、15%。當(dāng)前估值（10PE22x）偏低并具有明確的資產(chǎn)注入預(yù)期（可望增厚11-12 年業(yè)績(jī)約0.06 元）。給予一年期目標(biāo)價(jià)27 元（相當(dāng)于11PE25x），具30%以上收益空間，維持"推薦"評(píng)級(jí)。
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