| 發(fā)布日期： 2011-02-09 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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水中的月，霧里的花，朦朦朧朧里，透著一種美。投資者看四環(huán)生物(6.53,0.08,1.24%)，也仿佛望水中月、看霧里花，朦朦朧朧的，但似乎并不那么美。 四環(huán)生物的前世，是1993年上市的蘇三山A。十七年來，六次重組，六次變更大股東，十次更名，兩度被ST，讀到這些數(shù)據(jù)，我腦子里浮出的第一個詞就是幽默，然后會想起三國悍將呂布。四環(huán)生物的主營業(yè)務也經歷了多次變更，從化纖紡織至毛紡織，再到毛紡與生物醫(yī)藥并重，并一度涉足房地產業(yè)，最近，它又計劃進入新能源和傳媒行業(yè)。凡此種種，令人眼花繚亂，似乎也折射出A股市場的某種躁動不安。 2009年，正當四環(huán)生物的管理層忙著努力摘掉*ST帽子的時候，市場上關于四環(huán)生物重組等傳聞四起(如圖表1)。四環(huán)生物忙著“滅火”、澄清，也因此成為“年度發(fā)布澄清公告最多的上市公司”。投資者卻是一頭霧水。筆者更是深深地好奇，是誰、為什么要發(fā)布這些消息？ 我們以四環(huán)生物發(fā)布澄清公告日為中心(即事件日0)，前后各選5個交易日，計算這10個交易日四環(huán)生物的累計收益率，結果如圖表2所示。不難發(fā)現(xiàn)，澄清公告前，股票價格呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢，四環(huán)生物出面辟“謠”后，股票價格即出現(xiàn)下降的態(tài)勢。我們不妨做一個思維游戲，假設張三先悄悄建倉，再釋放出四環(huán)生物重組的消息，俟股票價格上升后拋售離場，在霧里看花的散戶們接盤進場，然后四環(huán)生物澄清，股票價格回歸。這樣，雖然游戲持續(xù)的時間可能很短，但張三仍然能夠劫取散戶不菲的財富！ 四環(huán)生物出面辟“謠”，在一定程度上撇清了自己，表明自己并非和張三聯(lián)合“作戰(zhàn)”，只是張三的“游擊戰(zhàn)”而已。散戶為什么會中招？A股市場20年來，重組似乎是T族唯一的摘帽策略，重組也總帶來如火如荼的行情，重組消息又總能為某些牛人所提前感知。在這一背景下，張三們選擇亟待摘帽的四環(huán)生物為道具，將自己打扮成提前知曉重組內幕的牛人，自然可以輕輕松松地將散戶們誘入他設置的“伏擊圈”。散戶們?yōu)槭裁磳幵赶嘈帕餮裕渴遣皇且驗閮饶唤灰姿僚�？如果沒有內幕交易或內幕消息的泄露，散戶們唯一依賴的就是上市公司的公告了。個中道理，值得監(jiān)管者和散戶深思。 筆者在對四環(huán)生物近兩年一系列的公告進行深入研究的過程中，發(fā)現(xiàn)了令人震驚的一幕。我們先來看相關的事實： ·2010年9月8日，四環(huán)生物的大股東振新毛紡通過大宗交易系統(tǒng)，以6元/股的價格減持了1000萬股，買入方，我們不妨假設它是李四，是通過建銀投資長春市人民大街營業(yè)部買入的，我們注意到，當天四環(huán)生物的收盤價是6.22元。 ·2010年9月9日，四環(huán)生物發(fā)布公告稱：董事會決議出資1.5億元“投資新疆愛迪新能源科技有限公司”，該項目“對公司培育新的經濟增長點”等“將產生積極的影響”，董事會還決議出資5000萬元“設立全資子公司江陰四環(huán)投資有限公司”，主營對“電影制作、電視劇”等的投資。 ·2010年9月9日、10日，四環(huán)生物漲停。 ·同一交易日，即2010年9月9日，建銀投資長春市人民大街營業(yè)部通過二級市場賣出四環(huán)生物6845萬元，排名賣出金額的前5位！這意味著李四按6.845元的均價，將它前一個交易日從振新毛紡處買入的1000萬股悉數(shù)售出，獲利845萬元！ ·2010年9月13日，四環(huán)生物公告：“關于投資新疆愛迪新能源科技有限公司項目的建設期需要24個月，距離產生利潤的時間較長，現(xiàn)在技術方面為中試結束，最終的技術還存在不確定因素”。 綜合這些事實，筆者不由得陷入深思： 第一，振新毛紡為什么要在利好消息公告前減持？并且將收盤價6.22元的股票按6元的價格售出？公告的消息真的是利好嗎？振新毛紡所持的股票價格真的值6元/股嗎？顯然，正如同我們此前一次次指出的那樣，大股東不會在股票價格低估時減持，這就意味著即使6元/股的價格都有可能是高估的，更不用說當日6.22元的收盤價了。 第二，那么四環(huán)生物的股票價格到底值多少？我們不妨來看它的基本面，2010年中期，四環(huán)生物的凈資產報酬率為0.5%，滬深兩市公司自1994年至2009年，中報凈資產報酬率平均約為3.09%。這就意味著四環(huán)生物1元的凈資產，只相當于其他上市公司0.1618元的凈資產。而滬深兩市公司每1元凈資產平均價格為4.54元，這就意味著四環(huán)生物每1元的凈資產的價格為0.1618×4.54＝0.7346元。我們不妨慷慨些，假設四環(huán)生物1元的凈資產能夠賣到1元的價格，四環(huán)生物2010年中期的每股凈資產為0.7元，即使慷慨些，它的股票價值也就0.70元/股。把價值0.70元/股的股票按6元的價格出售，振新毛紡豈能不興高采烈？ 第三，為什么李四愿意買入？因為李四買入的第二天，四環(huán)生物發(fā)布了進軍新能源和傳媒行業(yè)的重大“利好”，根據(jù)A股市場的慣例，四環(huán)生物的股票價格將大漲！果如所料，李四買入股票后兩個交易日，四環(huán)生物連續(xù)漲停！在李四購入股票后僅一天，它就按6.845元的均價悉數(shù)售出了它所購入的股票，凈賺845萬元！ 如果我們對四環(huán)生物的估值是恰當?shù)�，那么李四和振新毛紡，作為一個整體，每股賺取了6.845－0.70＝6.145元的利潤。這些利潤由雙方分享，其中李四分得0.845元/股，振新毛紡分得5.3元/股。 李四和振新毛紡賺取的財富增量，是不是散戶損失的財富？是不是意味著財富從散戶向大股東及其同盟軍轉移？這種轉移是不是緣于估值體系的問題？相信大家能夠理解。 第四，我們逐詞逐句地研讀了四環(huán)生物9月9日編號為“臨-2010-22號”的公告全文 ，并沒有在公告中發(fā)現(xiàn)關于愛迪新能源項目技術上的不確定性與風險的提示。四環(huán)生物是不是有意在9月9日的公告上回避投資項目的風險提示、是不是有意在13日的澄清公告中補充風險提示，我們不得而知。但四環(huán)生物兩次公告的差異，客觀上起到了幫助大股東振新毛紡和李四分享收益的作用。 概言之，從客觀上看，由于估值體系的問題、由于信息披露監(jiān)管中存在的某些不足，上市公司四環(huán)生物、大股東振新毛紡和從建銀投資長春市人民大街營業(yè)部買入旋即售出股票的李四，有串通轉移中小投資者財富的嫌疑。水中的月、霧里的花，不過是掩護這些交易的煙幕。
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