| 發(fā)布日期： 2011-02-10 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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報(bào)告摘要： 上半年經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，符合預(yù)期。近期我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，預(yù)期公司上半年銷售收入增長(zhǎng)約10%，主業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)約20%。其中處方藥收入同比增長(zhǎng)不到20%；原料藥盈利同比大幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)預(yù)期高達(dá)7,000萬(wàn)元；診斷試劑預(yù)期盈利增長(zhǎng)20%；OTC(麗珠腸樂(lè)、麗珠得樂(lè)等)自2009年10月實(shí)施營(yíng)銷改革，同時(shí)清理部分渠道存貨，至今年5月渠道存貨已清理完畢，上半年收入預(yù)期同比下降20%，全年有望收入持平；抗病毒顆粒2009年因受甲流影響，銷售基數(shù)較高，同比下滑較多。 招標(biāo)情況喜人，下半年處方藥有望增長(zhǎng)提速。公司在處方藥銷售方面優(yōu)勢(shì)突出，但上半年收入增速不快，主要與今年各省招標(biāo)時(shí)間拖延較長(zhǎng)有關(guān)。但從目前全國(guó)17個(gè)完成招標(biāo)的省情況看，公司中標(biāo)情況很好，老產(chǎn)品招標(biāo)價(jià)格壓力不大，處方藥銷售收入6月環(huán)比5月增長(zhǎng)15%，預(yù)期下半年處方藥銷售應(yīng)隨著各省招標(biāo)逐步完成增速提快。同時(shí)公司處方藥銷售從考核激勵(lì)方面引導(dǎo)銷售下沉，二級(jí)醫(yī)院目前增長(zhǎng)最快。在國(guó)家打擊商業(yè)賄賂的政策背景下，公司更堅(jiān)定地繼續(xù)堅(jiān)持和加大學(xué)術(shù)推廣力度，品牌和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)也更加突出。 新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)可期。公司近年重視新產(chǎn)品研發(fā)和推廣，目前已上市推廣的專利藥艾普拉唑、獨(dú)家代理產(chǎn)品吉米沙星、以及新產(chǎn)品伏立康唑目前銷售正逐步擴(kuò)大。另外，新產(chǎn)品醋酸亮丙瑞林微球今年3月已上市，未來(lái)有望銷售過(guò)億的新產(chǎn)品鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子8月將上市銷售。公司還介入到疫苗和單抗藥物領(lǐng)域，在研的乙腦疫苗預(yù)期2011年上半年上市；乙肝疫苗和狂犬疫苗預(yù)期2012年將上市；在研的治療類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎的單抗藥物預(yù)期2-3年將獲得臨床批文。公司在參芪扶正注射液的研發(fā)和多年生產(chǎn)過(guò)程中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)中藥注射劑的研發(fā)投入也將加大，后續(xù)在研的高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的中藥注射劑獲批的可能性較大。短、中、長(zhǎng)期的新產(chǎn)品儲(chǔ)備將為公司未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)不斷注入活力。 維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)57元。我們維持對(duì)公司2010-2012年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，即每股收益分別為1.74元、2.19元、2.72元，主業(yè)的CAGR(2009-2012)為25.4%，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為20.6和16.4倍。以2010年公司主營(yíng)業(yè)績(jī)1.74元為基礎(chǔ)給予公司30-35倍PE，則公司12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為57元，維持對(duì)公司“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。 | ||
