| 發(fā)布日期： 2011-01-27 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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研究結(jié)論 近日我們對京新藥業(yè)進(jìn)行了調(diào)研。我們初步判斷:公司目前制劑業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好,其中心血管類藥物有望受益于市場容量的擴(kuò)大和新他汀品種的投放而恢復(fù)增長;中藥康復(fù)新液的銷售有望繼續(xù)快速提高。但公司的奎諾酮類產(chǎn)品或?qū)⑹苤朴谏a(chǎn)成本和市場競爭,繼續(xù)拖累公司業(yè)績。公司部分產(chǎn)品已經(jīng)通過COS認(rèn)證,但目前沒有明確參與國際生產(chǎn)轉(zhuǎn)移的計劃,我們將繼續(xù)對公司保持跟蹤。 心血管類業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好:辛伐他汀是公司的主力品種,目前銷售勢頭良好。產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入基本藥物目錄,未來市場容量可以得到保證;而且由于實現(xiàn)原料制劑一體化,公司心血管產(chǎn)品一直維持70%左右的毛利率水平。即使未來出現(xiàn)產(chǎn)品價格的下調(diào),預(yù)計仍能維持60%以上的毛利率水平。 未來公司還會有多種他汀類品種逐漸投放市場,都將實現(xiàn)原料制劑一體化。我們認(rèn)為憑借公司前期對新伐他丁的銷售市場鋪墊,公司其他他汀產(chǎn)品的市場銷售看好。 中藥產(chǎn)品銷售快速增長:公司的中藥品種主要是康復(fù)新液,由內(nèi)蒙京新藥業(yè)生產(chǎn),主要應(yīng)用于創(chuàng)面修復(fù)領(lǐng)域,屬于國家中藥保護(hù)品種,市場需求較好。預(yù)計09年全年有望實現(xiàn)2000萬左右的銷售收入,增速在30%以上。 隨著康復(fù)新液銷售規(guī)模的擴(kuò)大,其對公司的邊際業(yè)績貢獻(xiàn)將迅速擴(kuò)大。 奎諾酮類產(chǎn)品依然拖累業(yè)績:奎諾酮類產(chǎn)品是公司的主要原料藥產(chǎn)品,其銷售收入占比約為60%左右,但是毛利占比只有20%,根據(jù)公司2008年年報中子公司的盈利判斷,其拖累公司業(yè)績在1500-2000萬元左右,合EPS0.15-0.2元。公司09年中報中也提出要盡早實現(xiàn)原料藥業(yè)務(wù)減虧,加快原料藥結(jié)構(gòu)調(diào)整,加快推進(jìn)新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程,其策略是否有效有待觀察。 我們預(yù)計公司10-11年的業(yè)績?yōu)?.12元和0.19元,公司股本較小,業(yè)績彈性較大;目前公司正處于探索調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵時期,如果策略得當(dāng),未來公司可以擺脫限制業(yè)績發(fā)展的束縛。目前建議投資者觀望,我們將繼續(xù)保持對公司的動態(tài)跟蹤風(fēng)險因素:業(yè)績改善進(jìn)度大幅高于預(yù)期。 2010-01-18 | ||
