| 發(fā)布日期： 2011-01-27 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
|
一、河南封丘漿站采漿量超出預(yù)期,未來河南、重慶新漿站建設(shè)值得期待,投漿量有望穩(wěn)定增長。公司目前共有18個漿站,15個正常采漿,2個在建,1個待建。新漿站中封丘漿站從2010年10月開始采漿以來目前基本能夠?qū)崿F(xiàn)1.6噸/月的采漿量,我們預(yù)計今年下半年基本能夠?qū)崿F(xiàn)30-40噸/年的采漿量。公司此次選擇受歷史遺留問題影響較小的河南黃河以北區(qū)域建設(shè)新漿站,實現(xiàn)河南漿站建設(shè)的破冰之舉,河南黃河以北有6個市,共個15個區(qū)、16個縣、5個市,預(yù)計未來公司會借助本地優(yōu)勢,選擇其中優(yōu)勢區(qū)域逐年建設(shè)新漿站。公司重慶目前共有7個漿站,4個獲批投漿,2個在建,1個選址待建,未來年內(nèi)每年都會有1-2個新漿站開始投漿,加上重慶還有可能新漿站的獲批,預(yù)計未來三年內(nèi)公司將新增漿站4-6個。 二、未來小制品的得率提升、產(chǎn)品增多、價格上升。今年上半年公司血制品中白蛋白的收入占比已經(jīng)由2009年的52%降低到40%以下,小制品比例加大。目前實現(xiàn)銷售的小制品共有11個,還有4個國內(nèi)使用較少的小制品沒有生產(chǎn)批文,未來小制品的得率提升、產(chǎn)品增多、價格上升可部分平滑未來白蛋白景氣度降低的風(fēng)險。 三、疫苗業(yè)務(wù)銷售團(tuán)隊成功轉(zhuǎn)型+豐富的產(chǎn)品儲備+歐盟論證準(zhǔn)備=業(yè)績的持續(xù)增長。公司是疫苗行業(yè)的新銳,100多人的銷售團(tuán)隊2008年開始實現(xiàn)血制品銷售到疫苗銷售的華麗轉(zhuǎn)變,成績斐然;公司研發(fā)實力雄厚、并借助上海巴斯德軍科院、中科院的研發(fā)實力,未來將延續(xù)“研發(fā)一批,產(chǎn)業(yè)化一批”的發(fā)展道路。去年年底漢遜酵母乙肝疫苗剛投放市場,今年AC結(jié)合疫苗獲得批文的概率較大,狂犬疫苗進(jìn)入臨床試驗,且9價肺炎、9價肺炎結(jié)合、Hib、百白破+乙肝聯(lián)合疫苗等處于臨床前研究。今年河南新鄉(xiāng)市將實行65歲以上老年人可免費注射季節(jié)性流感疫苗,未來北京、新鄉(xiāng)模式的推廣,有利于提升季節(jié)性流感疫苗的市場景氣度。由于今年麻塞風(fēng)接種導(dǎo)致流感疫苗推后接種,目前正在接種季節(jié),預(yù)測在新鄉(xiāng)CDC招標(biāo)的帶動下,公司季節(jié)性流感疫苗2011年有望實現(xiàn)50%的增長。目前公司著手季節(jié) 性流感疫苗的歐盟論證,有望成為行業(yè)先驅(qū),通過論證后可參加WHO的招標(biāo),平滑季節(jié)性流感疫苗的季節(jié)性,擴大產(chǎn)品銷售數(shù)量。 四、加快疫苗研發(fā)生產(chǎn),實現(xiàn)疫苗、血制品產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展。乙肝免疫球蛋白的產(chǎn)生需要給獻(xiàn)漿員注射乙肝疫苗,而人血白蛋白作為疫苗的保護(hù)劑,產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。未來公司疫苗產(chǎn)品豐富之后,預(yù)計公司會加大特種免疫球蛋白的生產(chǎn),如EV71手足口病免疫球蛋白等,產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應(yīng)愈加明顯。 五、盈利預(yù)測:不考慮甲流未確認(rèn)收入收回因素,預(yù)測公司2010-2012年EPS分別為1.38/1.67/2.09元,對應(yīng)PE為32X/27X/21X,估值不高。公司投漿量增長穩(wěn)定,疫苗業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強勁,且我們看好公司布局長遠(yuǎn)的發(fā)展策略,首次給予“推薦”評級。 六、風(fēng)險提示:人血白蛋白在進(jìn)口產(chǎn)品沖擊下景氣度降低。 | ||
