| 發(fā)布日期： 2011-01-26 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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醫(yī)藥制造業(yè)一直是一個(gè)受到投資者關(guān)注的行業(yè)。2009年中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)已經(jīng)成為產(chǎn)值規(guī)模超過(guò)萬(wàn)億，而依然保持20%以上的高速成長(zhǎng)的行業(yè)（如下圖1）。與此同時(shí)，在國(guó)內(nèi)外上市的中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)超過(guò)200家。然而，醫(yī)藥行業(yè)的增長(zhǎng)能否長(zhǎng)期持續(xù)？在眾多醫(yī)藥公司已經(jīng)上市的情況下，PE投資是否還能在醫(yī)藥行業(yè)中找到大的機(jī)會(huì)？機(jī)會(huì)如何有，這些機(jī)會(huì)會(huì)集中在哪些領(lǐng)域？本文將就這些問(wèn)題做概要的回答。 醫(yī)藥行業(yè)仍將保持高速成長(zhǎng) 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展、城鎮(zhèn)化、人口老齡化和醫(yī)保政策的不斷完善等原因?qū)?huì)使醫(yī)藥領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)需求持續(xù)增長(zhǎng)。首先，中國(guó)的GDP將在未來(lái)十年依然維持接近10%的增速，對(duì)應(yīng)的國(guó)民人均可支配收入也將相應(yīng)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，伴隨消費(fèi)升級(jí)醫(yī)療衛(wèi)生支出在GDP中的比重會(huì)隨之上升。從下面圖2的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家的醫(yī)藥GDP占比明顯高于發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)在全球主要國(guó)家中醫(yī)藥消費(fèi)GDP占比最低，僅為5%左右，約占美國(guó)相應(yīng)數(shù)字的1/3。這表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)將促使醫(yī)藥衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，遠(yuǎn)高于國(guó)家GDP增速。 其次，中國(guó)正在不斷完善相關(guān)的醫(yī)保政策，城鎮(zhèn)醫(yī)保覆蓋率已經(jīng)接近100%，農(nóng)村的新農(nóng)合政策也在迅速推廣。醫(yī)保政策的完善，不僅增大了醫(yī)療支出中社會(huì)負(fù)擔(dān)的金額，也很大程度加大了個(gè)人支出的意愿。另外，中國(guó)正在不斷步入老齡化社會(huì)，如下面的圖3所示，2010年中國(guó)65歲以上老人比例約為8.4%；這一數(shù)字在2040將達(dá)到22.4%。老年人比例的上升將會(huì)極大地增加醫(yī)藥支出在國(guó)民消費(fèi)中的比例。 醫(yī)藥行業(yè)需求的增長(zhǎng)不僅來(lái)自國(guó)內(nèi)。伴隨著全球化的趨勢(shì)和國(guó)家區(qū)域間的成本差距加大，迅速增長(zhǎng)的國(guó)外需求也將進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥制造業(yè)的發(fā)展。如下圖4所示，中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的化學(xué)原料藥出口國(guó)，出口已經(jīng)占中國(guó)化學(xué)原料藥的銷(xiāo)售的半壁江山。與此同時(shí)，在技術(shù)含量更高的化學(xué)制劑和生化藥物方面，中國(guó)的海外市場(chǎng)也正在逐步打開(kāi)。 從醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展中尋找大的機(jī)會(huì) 19世紀(jì)，化學(xué)制藥體系在西方逐漸萌芽，經(jīng)過(guò)一百多年的發(fā)展，在上世紀(jì)中后期達(dá)到頂峰，每年研發(fā)出新藥達(dá)到近百種，很多成功的新藥的年銷(xiāo)售量達(dá)到幾十億美金。但隨著大部分先導(dǎo)化學(xué)物已經(jīng)經(jīng)過(guò)篩選，化學(xué)藥的發(fā)展出現(xiàn)了瓶頸，新藥資源越來(lái)越少，20世紀(jì)90年代，全球年平均研發(fā)出的新藥只有31個(gè)，而這一數(shù)字在1960－1990的30年中為70個(gè)。在這種背景下，全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了新的成長(zhǎng)點(diǎn)。一是生物制藥發(fā)展突飛猛進(jìn)，生物藥在新藥中占據(jù)了越來(lái)越重要的地位；二是仿制藥得到長(zhǎng)足發(fā)展，由此帶來(lái)了一些新興公司的成長(zhǎng)和發(fā)展。（具體信息請(qǐng)參考上面圖5的信息） 生物醫(yī)藥領(lǐng)域的機(jī)會(huì)不容忽視： 1953年，Watson和Crick發(fā)現(xiàn)DNA雙螺旋結(jié)構(gòu)，這標(biāo)志著生物醫(yī)藥領(lǐng)域的開(kāi)端。生物技術(shù)革命為新藥研發(fā)帶來(lái)了全新的角度和領(lǐng)域。隨著重組蛋白藥物、單克隆抗體藥物、新型疫苗等領(lǐng)域的突破，生物醫(yī)藥迅速發(fā)展，年銷(xiāo)售超過(guò)10億美元的重磅炸彈紛紛出現(xiàn)。如下面圖6所示，在全球前100名暢銷(xiāo)藥中，生物藥的比例迅速提升，從2000年的11%提升到2008年28%。預(yù)計(jì)到2014年，生物藥將占據(jù)前100暢銷(xiāo)藥的半壁江山。與此對(duì)應(yīng)，全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)也保持了超快的發(fā)展速度。在1998年－2009年期間，全球生物制藥行業(yè)的年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到18.75%，遠(yuǎn)高于行業(yè)8.45%的增速。 在中國(guó)，生物制藥同樣得到了迅猛發(fā)展。在過(guò)去4年中，中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)為29%，利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)為47%，遠(yuǎn)高于醫(yī)藥行業(yè)的其它領(lǐng)域。國(guó)家也一直關(guān)注并大力支持生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在“九五”到“十一五”期間對(duì)生物產(chǎn)業(yè)投入的創(chuàng)新基金金額不斷提高。在 “十二五” 期間，我國(guó)將投入 100 億元以上用于資助企業(yè)重大新藥的研制。 更值得關(guān)注的是，通過(guò)對(duì)資料的分析（具體見(jiàn)下面表1），我們發(fā)現(xiàn)在生物制藥主要重磅藥物的商業(yè)化時(shí)間方面看，中國(guó)生物制藥產(chǎn)業(yè)與國(guó)外先進(jìn)國(guó)家差距不到10年，遠(yuǎn)小于中國(guó)在化學(xué)專(zhuān)利藥方面的差距。在國(guó)家政策資金支持和優(yōu)秀研發(fā)能力的努力下，我國(guó)生物制藥業(yè)的發(fā)展中存在重磅新藥出現(xiàn)的可能。 仿制藥中仍有大機(jī)會(huì) 隨著二十世紀(jì)后期美國(guó)等主要國(guó)家支持仿制藥政策的出臺(tái)及大量專(zhuān)利藥的到期，仿制藥的發(fā)展成為全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要?jiǎng)恿χ�。如下面圖7所示，2009年全球仿制藥市場(chǎng)規(guī)模接近1200億，在過(guò)去5年中復(fù)合增速為10%，在未來(lái)5年復(fù)合增速為12.5%，明顯高于醫(yī)藥行業(yè)整體增速。與此對(duì)應(yīng)，仿制藥在醫(yī)藥行業(yè)中占比不斷提升，從2003年的11.3%增加到2008年的13.5%；預(yù)計(jì)到2014年，這一數(shù)字將增長(zhǎng)到18.6%。仿制藥蓬勃發(fā)展的原因主要有三點(diǎn)：首先，因?yàn)榇罅啃滤帉?zhuān)利紛紛到期，形成就仿制藥盛宴的基礎(chǔ)；其次，新藥（尤其是重磅新藥）減少降低了專(zhuān)利新藥對(duì)仿制藥構(gòu)成的沖擊；更為重要的是，出于控制日益增長(zhǎng)的醫(yī)療衛(wèi)生支出等原因，美國(guó)等主要國(guó)家都出臺(tái)了支持仿制藥發(fā)展的政策。 仿制藥的蓬勃發(fā)展造就了很多企業(yè)，乃至整個(gè)地區(qū)或國(guó)家醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展。日本和印度等國(guó)際都是通過(guò)先仿制、再創(chuàng)新的方法發(fā)展起了國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。在中國(guó)，醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)投入比例遠(yuǎn)低于國(guó)際水平，化藥中99%以上的藥都是仿制。國(guó)家為了鼓勵(lì)仿制藥的發(fā)展，對(duì)首仿及所謂“Me-too”藥（在仿制中進(jìn)行局部創(chuàng)新）都給予一定年限的保護(hù)。這給了國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)通過(guò)局部創(chuàng)新，生產(chǎn)獨(dú)家產(chǎn)品的可能。恒瑞制藥等大量成功的藥企都是通過(guò)仿制藥的發(fā)展而步入成功的。 尋找快速發(fā)展市場(chǎng)中的投資機(jī)會(huì) 毫無(wú)疑問(wèn)，需求的持續(xù)高速增長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展提供了優(yōu)質(zhì)的土壤。但在數(shù)以千計(jì)的醫(yī)藥企業(yè)中尋找好的投資目標(biāo)著實(shí)不易。上面的分析無(wú)疑會(huì)給我們提供一些分析的方向。關(guān)注生物醫(yī)藥方面的新藥突破及關(guān)注重磅炸彈類(lèi)產(chǎn)品的仿制創(chuàng)新將會(huì)為我們?cè)卺t(yī)藥行業(yè)的投資帶來(lái)豐厚的回報(bào)。
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