| 發(fā)布日期： 2011-01-27 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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面對一家邏輯比較亂的公司，作為研究者不可亂了節(jié)奏。從周三看完這家公司招股說明書，及2004年至2009年的全部年報和2010年1-9月報告，卻一直沒有在電腦上敲下一個字，我一直在想怎么給它下結(jié)論。 并不是這家公司比較復雜，而是它缺少連續(xù)性和邏輯性——它往往一個業(yè)務(wù)在進行的過程中會突然中斷，或者一個業(yè)務(wù)會硬生生的冒出來。有些像不按常理出牌的人——這樣的公司會持續(xù)長久的贏嗎？我雖懷疑，但它業(yè)績事實又不可辯駁。 它很會賺錢。2003年它的主營業(yè)務(wù)收入25290萬，凈利潤3549萬；2004年32078萬和4135萬；2005年36127萬和5254萬；2006年35299萬和7900萬；2007年35113萬和12042萬；2008年47516萬和18725萬；2009年122049萬和60847萬；2010年1-6月61512萬和30964萬，全年預計凈利潤75000萬左右。 你可能已經(jīng)從這組數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)了這樣一個規(guī)律，2004年至2007年的4年它的主營業(yè)務(wù)總量上并沒有大的變化，變的只是利潤。而它的凈利潤收益率從12.9%到2007年的34.29%，等于利潤翻了300%。 在這幾年里，它的主營業(yè)務(wù)只有兩項：一個是人血白蛋白，一個是靜注丙球。2004年至2009年，它的人血白蛋白收入分別為28197萬、28840萬、25740萬、20392萬、22765萬和26301萬；靜注丙球分別是12306萬、2953萬、4087萬、9039萬、12989萬、14385萬。我們可以觀察到，華蘭生物在這兩個業(yè)務(wù)方向的空間已經(jīng)十分有限。 所以，在我的研究結(jié)論里，2008年之前華蘭生物曾經(jīng)是一家十分危險的公司，主營業(yè)務(wù)面臨著不斷萎縮的形勢，但它同時又做出了利潤方面的高成長。這也是我定義它“近似邪乎”的原因之一。但這不是最主要的原因。 我不知道該不該信任這家公司，或者我不知道它所說的哪些是真的哪些是假的，再或者它會不會一直不說真話。 它的2004年上市時募資是投向8個項目——投資4827萬的年產(chǎn)100萬套凍干人纖維蛋白膠項目，投資4891萬的60噸病毒滅活人全血清項目（后變更為“單采血漿站項目”），投資4890萬的8000萬單位靜脈注射用人乙型肝炎免疫球蛋白生產(chǎn)線項目（后變更為“50萬支狂犬免疫球蛋白項目”），投資4908萬的1億單位凍干人凝血酶生產(chǎn)線項目，投資4649萬的70萬支人破傷風免疫球蛋白生產(chǎn)線項目，投資4950萬的12噸人血白蛋白生產(chǎn)線項目，投資4354萬的40萬支靜脈注射用人纖維蛋白原生產(chǎn)線項目，投資2000萬組建華蘭生物制藥工程技術(shù)研究中心項目。 當時它稱項目的建設(shè)期是12-24個月，已經(jīng)過去了4年，至今無一項目投產(chǎn)或產(chǎn)生收益。如果你當時是沖著它的這些項目預期去投資的，神馬都是浮云。 下周談它的疫苗。 | ||
