| 發(fā)布日期： 2011-02-11 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
|
定位大健康產(chǎn)業(yè)，未來將有更多外延式發(fā)展舉措。 公司在過去十年內(nèi)通過不斷的產(chǎn)品線延伸實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性高增長(zhǎng)，形成傳統(tǒng)云南白藥(59.11,-0.02,-0.03%)藥品、兩翼產(chǎn)品(白藥牙膏和透皮劑產(chǎn)品)、普藥和醫(yī)藥分銷的業(yè)務(wù)格局。展望未來，公司作為云南省最大的藥企，有望成為云南醫(yī)藥資源的整合平臺(tái)。我們預(yù)期自今年起公司將通過并購引入新的藥品和健康保健品。公司目前較低的資產(chǎn)負(fù)債率和很強(qiáng)的融資能力為收購兼并創(chuàng)造可能。 獨(dú)家基本藥物，預(yù)期2010年下半年銷量會(huì)有明顯增長(zhǎng)。 公司有五個(gè)劑型均被納入基本藥物目錄，從而為公司開拓醫(yī)院市場(chǎng)創(chuàng)造了條件。2010年初，公司成立公共事務(wù)部，以應(yīng)對(duì)各省醫(yī)院的藥品招標(biāo)工作。雖然目前公司尚未看到基本藥物有明顯的銷量增長(zhǎng)。但我們預(yù)期2010年下半年，隨著基本藥物政策的推進(jìn)，公司的獨(dú)家品種銷量有望獲得較快增長(zhǎng)。 主導(dǎo)藥品的提價(jià)，保證穩(wěn)定的利潤(rùn)來源。 公司于2009年底再次提高了部分主導(dǎo)藥品(云南白藥酊、氣霧劑、膠囊、散劑和宮血寧)的出廠價(jià)從1-24%不等。由于本次提價(jià)后，公司出廠價(jià)與零售價(jià)間的價(jià)差進(jìn)一步縮小，出廠價(jià)約相當(dāng)于零售價(jià)的83%左右，我們認(rèn)為對(duì)短期銷量有一定負(fù)面影響。所以我們維持此前的盈利預(yù)測(cè)。 估值：目標(biāo)價(jià)升至7.00元。 我們將基期前移后提高了公司的目標(biāo)價(jià)。我們用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法推導(dǎo)的新目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)的2010年市盈率為43倍(加權(quán)平均資本成本6.92%，永續(xù)增長(zhǎng)率5%)，我們同時(shí)用瑞銀的價(jià)值創(chuàng)造分析模型(VCAM)工具來具體預(yù)測(cè)影響長(zhǎng)期估值的因素。 | ||
